昔日十倍股，今年惨遭腰斩？厨电行业龙头能否涅槃重生

老板电器营收下滑，利润负增长背后的真实原因又是什么?哪些关键变量发生了改变?

涤新资本论2018/11/22 15:03字体：宋

作为厨电行业的龙头，昔日的tenbagger(十倍股)老板电器，今年以来股价从最高点，一路狂跌，最高跌幅超过50%。这一年里发生了什么?投资人纷纷抛弃这只昔日的白马股?

从2018年1月15日高点至今，老板电器的总市值，最高跌幅超过50%，蒸发了近300亿。作为厨电行业的两大龙头之一，老板电器发生了什么?

开挂的历史

老板电器的总部设在杭州余杭。1985年，公司开始研制我国第一代吸油烟机，并在88年推出了“老板”品牌。历经几十年的发展，老板电器的吸油烟机、燃气灶、消毒柜的市场份额都排名全国第一，与宁波方太形成了厨电高端品牌“双寡头”格局。

老板电器的成长史，可以说是一路开挂。以吸油烟机为例，2008年老板电器销量36万台，收入4.5亿，市场份额10%。十年后的2017年，公司的吸油烟机销量突破120万台，收入38.2亿，市场份额提升至27%。此外，老板电器还推出了洗碗机、净水器、蒸箱烤箱、蒸汽炉等新品，增长喜人。

老板电器的净利润从2010年上市时的1.3亿飙升至2017年的14.6亿，7年翻了10倍，股价也自然是水涨船高，屡创新高，于2018年一月最高触及53元。一切都那么美好，那又为何2018年来了个大逆转?

褪色的财务表现

第三季度实现营收18.97亿元，净利润3.51亿元，分别同比增长5.98%和同比下降-3.14%。

曾经一直稳定的高增长，今年出现了转折，业绩增速开始下滑，甚至第三季度的净利以负增长收场。

2018年分季度营收和净利柱状图​

老板电器营收下滑，利润负增长背后的真实原因又是什么?哪些关键变量发生了改变?

地产调控，房地产市场入冬。政策高压之下，房地产市场终究还是拐头向下，与之紧密关联的传统厨电市场受牵连，行业增速开始下降。

行业已进入红海，竞争加剧。苏泊尔新加入了烟机领域，方太、华帝、美的、海尔等对手又步步紧逼。老板电器的市场份额增长缓慢，其烟机的市场份额从2014年的24.2%到2017年的26.6%，仅仅提升了不到3%，基本在原地踏步。

不锈钢等原材料价格大幅上涨，利润受到侵蚀。受供给侧改革及地缘贸易事件的影响，不锈钢供需基本面发生了实质性变化，供应趋紧，导致价格上涨，带动成本上升，致使老板电器的整体毛利率下降了2.7%。

那么今后，老板的前路又将如何演变？

分析到这里，大家应该清楚为什么老板今年遭遇如此变数了。

市场空间依然巨大

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厨电保有率来看，我国远低于发达国家，传统烟灶产品保有量及销量均有提升空间。2016年抽油烟机销量仅为2223万台，而同期冰箱及洗衣机内销量分别为4730及4114万台，考虑到烟灶与冰、洗均为一户一台的产品，可以推断出传统烟灶市场的销量仍有接近翻倍空间。

新兴品类将带来行业扩容

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以洗碗机为例，据奥维云网(AVC)推算，2017年我国洗碗机百户拥有量为0.525台，与欧美国家动辄60-70%的市场普及率相形见绌，即便邻国日韩保有率也均达到10%以上，从当前国内零售跟踪数据来看，洗碗机开始逐步放量，且单台价值较高。

嵌入式厨电前景可期

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嵌入式厨电具备美观、整齐、有效利用厨房空间的特点，在相对窄小的中式厨房里，安装嵌入式厨电可以有效提升厨房的使用体验和整体品味。随着青睐嵌入式的80后、90后成家立业，财富进一步增长， 可以预期传统厨电会迎来一波更新换代，未来嵌入式厨电将迎来高增长。

行业集中度持续提升

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从2010年至今，厨电格局并未发生重大变化，前几名玩家依然是老板、方太、华帝、美的等，多年来不知名的中小玩家已被不断出清，随着市场集中度提升，老板电器高端品牌的地位一直稳如泰山。

作为高端厨电龙头的老板电器，一直以设计和科技见长，同时还深谙消费者习惯，相信只要不犯大的战略性错误，等待市场复苏后，依然可以回到高增长的轨道上。

责任编辑：品牌中国